六部委聯(lián)合發(fā)文首次明確水泥行業(yè)“實際產(chǎn)能與備案產(chǎn)能統(tǒng)一”。供給收縮影響下，再加上行業(yè)“出?！比〉贸煽?，在經(jīng)歷了三年盈利連續(xù)下降之后，水泥行業(yè)2025年以來的盈利修復趨勢有望延續(xù)。
9月24日，工信部會同自然資源部等六部門印發(fā)《建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》（下稱“《工作方案》”）。
針對水泥行業(yè)，《工作方案》明確，嚴禁新增水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能，新建改建項目須制定產(chǎn)能置換方案，并首次提出促進實際產(chǎn)能與備案產(chǎn)能統(tǒng)一，要求水泥企業(yè)在2025年底前對超出項目備案的產(chǎn)能制定產(chǎn)能置換方案。
多家券商分析指出，面對水泥行業(yè)長期需求下行的挑戰(zhàn)，去產(chǎn)能將成為破解水泥行業(yè)困局的根本路徑，水泥行業(yè)正開啟新一輪供給側(cè)改革。伴隨行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)收縮，水泥行業(yè)產(chǎn)能利用率有望得到持續(xù)提升，行業(yè)盈利有望進一步迎來復蘇。
本次《工作方案》重點部署了五方面任務，包括強化行業(yè)管理、加強產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新、擴大有效投資、拓展消費需求以及深化開放合作。
在強化行業(yè)管理，促進優(yōu)勝劣汰方面?！豆ぷ鞣桨浮诽岢觯瑖澜略鏊嗍炝?、平板玻璃產(chǎn)能，新建改建項目須制定產(chǎn)能置換方案，促進水泥實際產(chǎn)能與備案產(chǎn)能統(tǒng)一；加快光伏壓延玻璃產(chǎn)能風險預警由項目管理向規(guī)劃引導轉(zhuǎn)變；研究修訂水泥、平板玻璃等規(guī)范條件，推進規(guī)范企業(yè)分級分類管理。
《工作方案》明確，2025-2026年，嚴格水泥玻璃產(chǎn)能調(diào)控，嚴禁新增水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能，新建改建項目須制定產(chǎn)能置換方案，并首次提出促進實際產(chǎn)能與備案產(chǎn)能統(tǒng)一，要求水泥企業(yè)在2025年底前對超出項目備案的產(chǎn)能制定產(chǎn)能置換方案。同時，再次強調(diào)嚴禁從非大氣污染防治重點區(qū)域向大氣污染防治重點區(qū)域轉(zhuǎn)移水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能。
長江證券表示，超產(chǎn)治理更大的影響在于，按照備案產(chǎn)能生產(chǎn)后實際產(chǎn)能利用率可有效提升，尤其是對一些產(chǎn)能利用率相對偏高的市場影響更大，例如長三角，有望看到價格中樞上移。
此外，《工作方案》還提出要深化開放合作，提高國際化發(fā)展水平。發(fā)揮水泥、平板玻璃綠色低碳技術(shù)裝備優(yōu)勢，提升境外工程承包服務水平。加強與共建“一帶一路”國家及地區(qū)產(chǎn)業(yè)合作，引導建材產(chǎn)品、技術(shù)、標準等走出去，推動高水平國際合作。
申萬宏源證券分析指出，2023-2024年版本工作方案更重視收入端，目標強調(diào)工業(yè)增加值和營收端的增長，以及數(shù)控化率和能耗標桿的達標率。而新版工作方案更強調(diào)“建材行業(yè)恢復向好，盈利水平有效提升”。相較于總量的增長，頂層設(shè)計更加關(guān)注行業(yè)盈利質(zhì)量，更加準確地把握了建材行業(yè)當前的核心矛盾，預計“反內(nèi)卷、提盈利、穩(wěn)增長”將是今明兩年行業(yè)主要工作重心。
進入2025年以后，水泥行業(yè)盈利呈現(xiàn)改善的態(tài)勢。
此前，水泥行業(yè)營收和盈利已連降3年。2021年以來，受房地產(chǎn)投資持續(xù)下行、基建拉動減弱、煤炭等成本階段性高企以及行業(yè)產(chǎn)能過剩等多重因素影響，水泥行業(yè)進入下行周期。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，全國水泥產(chǎn)量分別為21.29億噸、20.23億噸和18.25億噸，分別同比下滑10.8%、4.97%和9.78%；期間，行業(yè)營收金額分別為8885億元、7433億元和6900億元，分別同比下滑17.4%、16.34%和7.2%，利潤總額分別為680億元、320億元和250億元，分別同比下滑59.9%、52.94%和21.88%。
據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計，截至2024年底，全國新型干法水泥熟料線1543條（含小型特種水泥窯），年熟料設(shè)計產(chǎn)能18.1億噸（按年310天計算），預計實際年產(chǎn)能近22億噸，產(chǎn)能利用率約53%，同比下滑近6個百分點。2025年上半年，全國水泥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走低。國家統(tǒng)計局及行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1-6 月，全國水泥產(chǎn)量約為8.15億噸，為2010年以來同期最低；按18.1億噸備案產(chǎn)能測算，水泥產(chǎn)能利用率約為50%，較2024年全年50.8%的水平基本持平，但比 2024 年上半年下降 2-3個百分點，創(chuàng)歷史新低。
為扭轉(zhuǎn)行業(yè)局面，2024年以來，水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”政策節(jié)奏明顯加快。2024年6月，國家發(fā)展改革委、工信部等五部門聯(lián)合印發(fā)《水泥行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》，明確要求，到2025年底，水泥熟料產(chǎn)能控制在18億噸左右，能效標桿水平以上產(chǎn)能占比達到30%，能效基準水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。
2024年10 月，工信部印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法（2024年本）》，規(guī)定“對于實際產(chǎn)能大于備案產(chǎn)能的合規(guī)生產(chǎn)線，可按照新規(guī)補齊差額產(chǎn)能”，進一步收緊水泥熟料及平板玻璃產(chǎn)能置換要求。
聯(lián)合資信分析指出，相較于2021年版本的《產(chǎn)能置換方案》，新版《產(chǎn)能置換實施辦法》進一步提升對水泥置換的要求：明確低效產(chǎn)能不能用于置換，能效達不到基準水平要求的產(chǎn)能不能用于置換，2013年以來連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)能（因錯峰和地方規(guī)劃除外），或2024年以來連續(xù)兩年每年運轉(zhuǎn)天數(shù)不足90天的水泥熟料產(chǎn)能不能用于置換。同時，新版《產(chǎn)能置換實施辦法》對產(chǎn)能核定方式進行完善。取消以水泥回轉(zhuǎn)窯窯徑和玻璃日融化量為依據(jù)核定產(chǎn)能的規(guī)定，推動備案產(chǎn)能與實際產(chǎn)能統(tǒng)一。
2025年7月，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，繼續(xù)提出推動熟料產(chǎn)線備案產(chǎn)能與實際產(chǎn)能的統(tǒng)一，對于實際產(chǎn)能大于備案產(chǎn)能的企業(yè)，補齊產(chǎn)能差額并完善相關(guān)手續(xù)。
在供給端收縮、產(chǎn)品價格上揚和成本下降的共同影響下，上半年，水泥行業(yè)成為除玻纖行業(yè)，唯一實現(xiàn)利潤同比正增長的建材行業(yè)。
華泰證券表示，水泥行業(yè)集中度較為分散，但行業(yè)整體虧損額占比亦較高，在行業(yè)自發(fā)產(chǎn)能出清的調(diào)整下，2025年以來虧損額同比亦小幅回落，疊加政策推動供給優(yōu)化，或有望對企業(yè)盈利溫和改善形成支撐。
根據(jù)天風證券統(tǒng)計，2025年上半年，A股建材公司合計實現(xiàn)歸母凈利潤143 億元，同比增長23.9%，其中2季度單季度同比增長30.2%，增幅較一季度擴大。天風證券表示，上半年建材行業(yè)收入下滑主要系傳統(tǒng)需求仍然偏弱運行，利潤增長主要系部分建材品種（如水泥）價格/成本端改善以及新興建材品種需求增長。
細分行業(yè)中，水泥、玻纖歸母凈利潤實現(xiàn)正增長，同比分別增長1487.1%和98%。根據(jù)天風證券統(tǒng)計，2025年上半年，A股11 家水泥公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入1181億元，同比下滑7.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤52億元，同比增長14.87倍。其中，2025年二季度，前述11家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入681億元，同比下降7.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤55億元，同比增長222%。行業(yè)上半年ROE為1.4%，同比提升1.3個百分點。
行業(yè)公司中，海螺水泥上半年實現(xiàn)營業(yè)收入412.92億元，同比下滑9.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤43.68億元，同比增長31.34%；華新水泥實現(xiàn)營業(yè)收入160.47億元，同比下滑1.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.03億元，同比增長51.05%；上峰水泥實現(xiàn)營業(yè)收入22.72億元，同比下滑5.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.47億元，同比增長44.53%。
海螺水泥表示，受產(chǎn)品銷售價格上升、成本下降影響，上半年，公司收入、凈利潤實現(xiàn)同比增長；華新水泥表示，受燃料成本下降影響，上半年，行業(yè)總體效益有所改善。根據(jù)中國水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年1-6月，全國水泥平均價格約為369.63元/噸，較去年同期增加36.59元/噸，同比增長10.99%。同期，煤炭均價同比下降約200元/噸，對應水泥成本端同比降幅20元/噸，行業(yè)利潤彈性得到釋放。
廣發(fā)證券分析指出，水泥行業(yè)正開啟新一輪供給側(cè)改革，去產(chǎn)能將是破解水泥行業(yè)困局的根本路徑。
廣發(fā)證券表示，2016-2021年，通過嚴禁新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、推進聯(lián)合重組、實施錯峰生產(chǎn)四種措施壓降過剩產(chǎn)能，水泥熟料新增產(chǎn)能得到控制，行業(yè)供需關(guān)系改善，水泥行業(yè)步入高盈利階段。但從產(chǎn)能情況變化情況來看，2016-2021年，供給側(cè)改革遏制了新產(chǎn)能，但沒有淘汰落后產(chǎn)能，使得行業(yè)實際產(chǎn)能超過設(shè)計產(chǎn)能約20%，在行業(yè)回暖后加劇了產(chǎn)能過剩矛盾。
與上一輪相比，近年來，水泥熟料新增產(chǎn)能繼續(xù)保持增長，下游需求下滑導致行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，盡管2022-2023年連續(xù)兩年價格戰(zhàn)后，水泥企業(yè)逐步形成利潤共識，需求下滑時企業(yè)增加錯峰停產(chǎn)天數(shù)，通過常態(tài)化錯峰生產(chǎn)和停窯減產(chǎn)發(fā)揮減產(chǎn)穩(wěn)價的作用，2024年二季度以來大部分時間錯峰減產(chǎn)執(zhí)行較好。但隨著需求下滑，錯峰減產(chǎn)效應逐漸減弱，且執(zhí)行過程中常有落實不到位情況，破壞行業(yè)生態(tài)建設(shè)的干擾因素階段性反復出現(xiàn)，穩(wěn)市復價的基礎(chǔ)仍不牢固。面對水泥行業(yè)產(chǎn)能整體過剩的現(xiàn)狀，短期錯峰生產(chǎn)的暫時控產(chǎn)量手段，仍面臨長期需求持續(xù)下行的挑戰(zhàn)、行業(yè)亟須“去產(chǎn)能”。
據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，2024年水泥熟料設(shè)計產(chǎn)能18億噸、實際產(chǎn)能近22億噸，超產(chǎn)比例預計超過20%左右。數(shù)字水泥網(wǎng)預計，超產(chǎn)產(chǎn)能處置落地有望將水泥熟料實際年產(chǎn)能從 22 億噸下降至 18 億噸以下，預計產(chǎn)能收縮 4 億噸以上，對應產(chǎn)能利用率提高 10%以上。
根據(jù)申萬宏源證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年1-8月，全國共 47 條水泥熟料產(chǎn)線補充產(chǎn)能指標，凈退出產(chǎn)能約3.3萬噸/天，約占2024 年末水泥總產(chǎn)能的0.6%。申萬宏源證券統(tǒng)計，2024年以來行業(yè)通過產(chǎn)能置換退出的產(chǎn)能規(guī)模約7072萬噸，較4億噸規(guī)模仍有較大差距，預計四季度將是集中補充產(chǎn)能指標的高峰期，行業(yè)產(chǎn)能收縮有望加速見效，水泥行業(yè)實際有效產(chǎn)能迎下降拐點。廣發(fā)證券預計，到2026年，超產(chǎn)管控將使得部分產(chǎn)能退出市場，產(chǎn)能利用率提升有望帶來行業(yè)噸凈利提升。
中國銀河證券分析指出，面對國內(nèi)需求疲軟，建材“出?！睂⒊蔀橥黄飘斍捌款i，開拓建材行業(yè)新發(fā)展的重要方式。一方面，“出?！庇欣诰徑鈬鴥?nèi)產(chǎn)能過剩壓力，助推中國建材市場平穩(wěn)健康發(fā)展；另一方面，拓展海外市場有利于國內(nèi)建材企業(yè)尋找新需求增長點，增加企業(yè)收入來源，提升品牌影響力，獲取更多發(fā)展機遇。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近年來，隨著“一帶一路”政策的不斷推進，中國與共建國家的合作持續(xù)深化。2024年，對共建國家承包工程完成營業(yè)額及新簽合同額均創(chuàng)下歷史新高，分別為1387.6億美元和2324.8億美元，分別同比增長5.08%和2.34%。
根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年以來，水泥出口量顯著回升。2023年，中國水泥及熟料出口量達383萬噸，同比增長104.6%；2024年，水泥出口繼續(xù)延續(xù)增長趨勢，全年累計出口537萬噸，同比增長40.21%。
根據(jù)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年，中國水泥企業(yè)在海外投產(chǎn)運營64條水泥熟料生產(chǎn)線，海外熟料產(chǎn)能達到6341.3萬噸/年；截至2024年底，中國水泥企業(yè)在海外投產(chǎn)運營水泥熟料產(chǎn)線進一步增至80條，海外熟料產(chǎn)能達8758.3萬噸/年，同比增長38.11%。
中國銀河證券表示，展望“十五五”，中國建材企業(yè)“走出去”的步伐將持續(xù)加快，預計將有更多海外產(chǎn)能落地投產(chǎn)釋放，有望為企業(yè)貢獻更多業(yè)績增量，擁有海外產(chǎn)能布局的建材企業(yè)其全球化競爭優(yōu)勢有望進一步增強。
根據(jù)中國銀河證券測算，2025-2030 年“一帶一路”沿線10個主要目標國預計新增水泥需求2.8億噸，為中企留下每年5500萬噸的市場空間。按噸凈利80元計算，預計可貢獻利潤440億元，約為2024年全行業(yè)利潤的1.8倍。中信證券預計，到2030年，非洲、南美洲及東南亞等新興市場的水泥存量替代及增量需求總量預計約為2.01億噸，為國內(nèi)企業(yè)的持續(xù)擴張?zhí)峁┳銐虻目臻g。